区块链第一股！比特大陆招股说明书揭示区块链未来神秘布局？

昨天区块链行业传来一则大消息：比特大陆于昨日，也就是9月26日在港交所披露了其招股说明书，正式开启了在港股的上市之路。 比特大陆的上市招股说明中提到，已“扩展业务进入革命性的 AI 领域，主要有 AI ASIC 芯片设计和 AI 硬件开发”，比特大陆如果能在港股独立上市，将是中国乃至全球第一家区块链行业走出来的国产芯片上市公司，同时，这无疑也将载入区块链行业的史册。 受此影响，BCH在短短几个小时以内，上涨幅度就超过了20%。

　　外界此前有报道称，因为其令人咋舌的营收增速和净利率，比特大陆上市之后的市场估值高达500亿美元，折合人民币超过了3500亿人民币! 3500亿这个数量级的市值是什么概念呢?像一些我们耳熟能详的A股上市公司和企业，比如民生银行、万科、格力、五粮液等，它们在A股的市值甚至没有超过3000亿人民币。 究竟是怎么样的魔力，能让一家成立仅五年的公司，成长为如今的超级巨无霸呢? 笔者第一时间拿到了港交所披露的比特大陆招股说明书(繁体)，在此，跟大家一起一睹这台“超级赚钱机器”的真面容。

　　首先，我们从招股说明书的第二页可以发现，具有辉煌的上市承销历史业绩的中金公司是比特大陆的独家保荐人。中金公司是国内无可非议的第一家投行，曾经顺利地帮助中国石油、中国人寿等巨无霸企业顺利完成了IPO融资。 一般公司上市的保荐人将会是公司股票的十多家甚至数十家承销商中的主承销商，中金公司对比特大陆的上市募资信心，在此可见一斑。 从下文中，我们也可以看出中金公司的信心来源： 从营收来看，比特大陆是中国第二大无晶圆厂芯片设计公司，在国内营收规模仅次于有着三十年历史的海思半导体(华为手机芯片设计商); 比特大陆还是全球最大的ASIC矿机生产商，占据全球74.5%的市场份额; 在AI芯片领域有着极强的研发能力和成功经验(比肩谷歌和英伟达)。

　　具体的表现还是需要依靠数据说话：比特大陆17年营收已经超过了25亿美元，然而通过18年半年报，我们可以看到，仅比特大陆的矿机销售收入就接近27亿美元，超过了17年全年的营收。另外值得一提的是，18年整个上半年矿机的营收是要好于17年下半年的。18年的大部分时间市场都处于熊市之中，但是比特大陆依然能创出营收的新高，显然是下了功夫的。 简单数据分析之后，对于外界所说的“比特大陆18年业绩显著下滑、矿机销售跳水式减少”是否成立，大家完全可以自行得出结论了。

　　在下面更加详细的财务报表里面，尽管数字货币市场总市值相比于17年高点有显著下滑，然而，比特大陆受到的影响较小——税后净利率相比去年同期仅仅下降了4个百分点。众所周知，今年比特币价格接近腰斩再腰斩，但矿机销售净利率受到的影响如此之小，这也从侧面反映了比特大陆作为区块链行业的龙头优势——享受到了高市场份额带来的溢价。

　　市面消息和报表同时能够看出，比特大陆没有停止研发的脚步。今年9月，其发布的第一代7nm ASIC芯片又一次站在了世界的前沿。矿机技术的更新，再加之比特币算力的不断提升，自然会促进新一代矿机的设计、生产和销售。正如苹果通过一代代的更新把其业绩稳步推上了天空，如果期望业绩能大幅提升，比特大陆在技术上的领先地位将是最重要的基础之一。

　　当然招股说明书中自然没有忘了提及上市后可能遇到的风险：例如数字货币价格继续大幅下跌对矿机销售的影响、政策打压对自身业绩的影响以及未来存在的一系列不确定性所带来的影响。 不过比特大陆严格意义上是一家无晶圆集成电路的设计公司，并不拥有任何集成电路生产设备，台积电是唯一的第三方晶圆生产合作伙伴。这种轻资产化的运营方式，最大限度地减少了比特大陆今后遇到的各种不确定性，规避了传统企业资产过重从而积重难返的风险。

　　受限于篇幅长度和时间的关系，笔者就不再将招股说明书中的大量数据一一拆解并深度解读了，有兴趣的朋友可以在文末点击阅读原文，便可直接下载这份长达438页的比特大陆招股说明书。

　　当然，肯定会有相关的“投资界”朋友关心比特大陆具体上市的日期和大概的估值。依笔者之见，这版招股书只是申请版本，有别于正式招股时所发布的招股说明书。这一申请版本的招股书主要是由比特大陆和中金公司共同完成，相比于正式招股书，该版本招股书还没有公布股票发行数量、股票代码以及发行价，因此无法直接获得具体的最终估值数据。 一般而言，从发布申请版本招股书到正式招股大约要3个月，具体时间长度取决于比特大陆和中金公司回答港交所问询的进度。因此如果一切顺利的话，预计比特大陆正式上市时间会在今年年底和明年一季度之间。 “天下苦熊久矣”，项目方、资本方、投资者早已在熊市中挣扎徘徊，热情不再。在第一份服务于区块链行业的“巨头”公司的招股说明书披露的划时代一刻，这家叫“比特大陆”的“领头人”能否裹携着上市之光，引领区块链行业走出黑暗?让我们屏息静待。

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