谁才是万科门口的野蛮人？

首先声明下，陈轩是财务外行，兴之所至，跑马走枪，文责不负，禁止查水表 一、 事件回顾 万科之公司治理，具有与生俱来的制度性缺陷：定价偏低、股权分散、弱股东而强管理层，和当年陈天桥唐骏伏击新浪一样，这一次的Barbarians（野蛮人）据说是潮汕人姚振华。 万科当然清楚自己软肋，今年3月，郁亮对未来的野蛮人表示了担忧“200亿就能拿下第一大股东”，于是今年6月，万科郁亮祭出“百亿回购计划”大招，但结果只回购1个亿。目前三剑客之华润15.25%、盈安合伙4.14%、刘元生1.21%，总才20.6% 而潮汕人姚驱使前海人寿、矩盛华、安邦等宝能系于今年1月开始买入万科，7月份总达5%，7月24总达10%，7月底姚王相见，不欢而散。8月26日姚占股总达15%，12月11日总达22.45%，也就是9天前，姚正式成为万科第一大股东 对万科而言，既然挂牌收钱，认赌必须服输！但世界上本没有失败，只有阶段性的不成功。 12月17日王石宣战，“想成为大股东，我是不欢迎的，因为你的信用不够”。王石祭出三板斧： 首先12月18日，万科申请停牌一个月，据说将启动“毒丸计划”，定向增发原第一大股东——华润，以将姚逐出宝座。这自然是对姚高杠杆融资的妙棋，但定增成本高昂，接盘侠不好找啊！其次积极争取中小股东支持，获得其投票权。阻止宝能洗进入董事会；最后2017年本届董事会都能对宝能进行合法防御。 姚频繁找浦发、上海银行等融资被拒，有借金洋集团发债或股权融资百亿港币的打算，未来极有可能继续增持股份，万科管理层无疑有被放在火上烤的感觉。 总之，双方从股权暗战，正式进入资本和资源比拼的高维军备竞赛。 二、 金融 VS 实业 一个是金融高手，一个是实业大腕。陈轩先小总结四点 1、资本对公司控制权的争夺，能提升公司的价值和股东的利益（公司的价值被资本发掘得淋漓尽致）。12月以来，万科A的股价从14.5飙升至24.5，涨幅达6成。无论是万科原股东，还是宝能系，总体都是获益丰厚。而且万科也能借此获得巨额蒸发资金。至于散户，呵呵 2、公司不仅仅是提供商品和服务的主体，同时也是可交易的商品。姚振华只要合法合规，收购本身是正常的商业行为。但王石认为“层层借钱、循环杠杆、没有退路，在玩赌的游戏”， 可谓一针见血。姚以几十亿撬动上百亿的资金，进而撬动万科2000多亿的市值，其气魄与风险也着实令所有实业出身的人，后背发冷 3、万科拒绝姚也属正常。姚不请自来，居心叵测，有以金融入主万科，进而解决手中土地资源增值的策略。但万科股东，无论是华润还是王石管理层的利益，自然是直接受到威胁。说白了，万科不差钱，但姚振华缺万科的团队和品牌。融资融券、收益互换、分级资管、股权质押，姚的玩法可谓无所不用其极，杠杆倍数多达到3倍。这种风格自然是素来稳健的实业团队所不认可的 4、实业金融化、金融实业化，如同online和offline一样不分家。姚振华既然能撒豆成兵，气势汹汹；王石也能以退为进，打持久战。举牌后的股票有半年的禁售期，而王石17号的正式表态，令银行和券商对宝能的进一步融资谨慎保守。姚一旦资金链断了，被套牢套死也不是不可能。 三、 人人都是野蛮人 1994年，王石被君安伏击过，董事会和管理层差点被拿掉。当时王石的第一招就是申请停牌 11年过去了，这一次，65岁的王石宣称“守护好万科的品牌和信用”，迎接30年来最大的挑战，而姚振华斥资400亿，势在必得，也宣称“恪守法律、尊重规则，相信市场的力量” 谁能笑到最后？山高人为峰的王石，会被拿掉吗？货币基金仅3亿的钜盛华如何撬动2600亿的万科？君安的张国庆是野蛮人，宝能系的姚振华是野蛮人，就连安邦也是野蛮人，接连被两大保险资金举牌，万科的感想如何？ 王石认为，被野蛮人袭击缘于万科股权分散，但股价偏低，万科团队肯定是有原因的。华润作为大股东15年来放手管理层，才铸就万科的辉煌，当然王石了然于胸。 王石认为“制度和团队”是万科成功的核心，担心野蛮人入侵，会毁掉万科品牌。这个做过企业的人，都会有同感。但过了地产业的“黄金期”，万科确实没拿出什么接力的产品和业务来。很难想象，谁会去袭击苹果公司的股票。 利益面前，人人都是野蛮人！有人戏称，王石团队输了，大不了跳槽，但姚如果输了呢？有可能跳楼。由此分析，输赢已现 被哈佛欧风美雨熏陶的王石，看重信用的力量和道德的力量。他认为姚振华的钱，是“短债长投”。不是正经的股权投资，而是操作和炒作。但资本市场终究要靠资本说话，在“白衣骑士”出现前，王石能打的牌，确实不多 2008年2月1日，微软突袭雅虎，以每股31美元收购雅虎公司全部普通股，总价达到446亿美元，而此前雅虎收盘价才19美元。创始人杨致远当然不干，但中小股东却兴奋异常，威胁要将雅虎董事会告上法庭。于是，杨致远松口，要价37美元，鲍尔默果断放弃，雅虎股价大跌24% 刚才查了下雅虎的股票，32美元，去年11月达到51美元。拉长时间的窗口，再了不得的大事件，不过是插曲。这一次也不例外，但即使是插曲，也是中国公司治理历史上标杆性的经典案例。 谁才是万科门口的野蛮人？